望远镜系列49之VF FY2026Q4经营跟踪：修复趋势延续 FY2027预期稳健增长

2026-06-03 · 美嘉配资

事件描述 FY2026Q4（2025/12/28-2026/3/28）VF 实现营收21.7 亿美元，剔除Dickies 影响后固定汇率下同比+3%，收入表现略优于市场及公司指引（彭博一致预期21.3 亿美元，公司先前指引收入固定汇率下同比持平至+2%），毛利率同比+3.1pct 至56.4%，经营利润率同比+6.2pct 至2.8%。净利润同比减亏0.3

事件描述 FY2026Q4（2025/12/28-2026/3/28）VF 实现营收21.7 亿美元，剔除Dickies 影响后固定汇率下同比+3%，收入表现略优于市场及公司指引（彭博一致预期21.3 亿美元，公司先前指引收入固定汇率下同比持平至+2%），毛利率同比+3.1pct 至56.4%，经营利润率同比+6.2pct 至2.8%。净利润同比减亏0.3 亿美元至-1.2 亿美元，净利率同比+1.5pct 至-5.5%。 FY2026 全年VF 实现营收96.1 亿美元，剔除Dickies 影响后固定汇率下同比+1%。毛利率同比+1.3pct 至54.8%，经营利润率同比+2.8pct 至6.0%。净利润同比扭亏4.4 亿美元至2.5 亿美元，净利率同比转正至2.7%。 事件评论 收入拆分：The North Face 和美洲引领增长，回暖趋势延续。 1）分品牌：The North Face 引领增长，Vans 环比改善。Vans/The North Face/Timberland/其他品牌（剔除Dickies 影响）FY2026Q4 固定汇率下营收分别同比-5%/+7%/+2%/+7%至4.9/9.4/4.0/3.4 亿美元。The North Face 美洲收入固定汇率下同比+16%表现强劲，各品类均实现较优增长。Vans 美洲收入固定汇率下同比+3%重返增长，得益于DTC 渠道较优表现。 2）分地区：美洲持续回暖，EMEA 承压明显。美洲/EMEA/APAC 地区FY2026Q4 剔除Dickies 影响后固定汇率下营收分别同比+10%/-5%/+1%至10.1/8.2/3.4 亿美元，美洲地区持续回暖，EMEA 下滑预计受地缘冲突影响，APAC 修复伴随大中华区（固定汇率下营收同比+3%）环比改善。 3）分渠道：DTC 延续稳健增长，批发超预期表现。DTC/批发渠道FY2026Q4 剔除Dickies影响后固定汇率营收分别同比+2%/+3%至9.6/12.1 亿美元。DTC 延续稳健增长，批发增长受益于超预期的市场需求。 库存情况：FY2026Q4 末公司库存同比-16%至13.7 亿美元，库存周转天数同比减少，库存管控能力显著提升。预计FY2027 库存将同比增长以支撑收入增长，但库存周转天数预计持平。长期来看，库存水平仍将趋于下滑，库存周转天数也将持续降低。 业绩指引：固定汇率下，公司预计FY2027 营收同比+1%~+2%，其中The North Face、Timberland、Altra 持续增长，Vans 全年降幅收窄至中单位数，且下半年优于上半年，预计FY2027 营业利润率约为8%。预计FY2027Q1 营收同比低单下滑，营业利润预计亏损1 亿美元。 风险提示 1、海外通胀影响需求风险； 2、库存积压风险； 3、Vans 品牌复苏不及预期风险。